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中银国际证券首席经济学家徐高:科创板将与中国“新经济”良性互动
信息来源:中银国际证券    作 者:[中银国际证券]
  时间:2019/06/06 19:17 字体:

530日,中银国际证券首席经济学家徐高接受央视“交易时间”栏目访谈时表示,科创板是国家产业升级、经济转型大战略在资本市场的体现,科创板与“新经济”是双赢的关系:一方面,科创板可以为我国“新经济”企业提供融资支持,推动我国的产业升级与经济转型;另一方面,科创板是我国资本市场投资者分享我国“新经济”企业成长红利的一条新途径。只要机制理顺,科创板与“新经济”之间将能形成双赢的态势——科创板成就伟大的“新经济”企业,而伟大的“新经济”企业给科创板投资者提供丰厚的回报。

理性把握“新经济”和“老经济”的关系

“新经济”代表中国经济的未来“老经济”是中国经济平稳运行的主要引擎,不应把“老经济”和“新经济”对立起来。产业升级、经济转型是一个相对缓慢的过程,不能指望“新经济”在短时间内就取代“老经济”的地位。“新经济”的发展是一个内生自发的过程,需要在平稳运行的经济大环境中才能良好推进。通过“老经济”来稳增长,正是在给“新经济”发展创造条件。经济政策需要兼顾“老经济”和“新经济”。

相比“老经济”,“新经济”对资本市场依赖度更高,当今世界市值排名前五的企业(微软、亚马逊、苹果、谷歌和脸书)都出自纳斯达克,这不是偶然的。怎样将资本市场对“新经济”企业的支持力发挥出来,是我国“新经济”发展必需要解决的课题。科创板就是一个尝试,通过引入多样而灵活的上市标准,让“新经济”企业能够通过科创板来融资。

科创板与金融变革

科创板推出后,定价能力成为券商的重要核心竞争力,未来证券行业的竞争格局将可能因为不同证券公司间定价能力的差异而改变。科创板可能改变我国金融体系的面貌。我国现有金融体系呈现出银行主导、债权融资主导的局面,银行信贷在社会融资规模中占比接近2/3。新老经济的融资需求不同,实体经济中“新经济”的发展必然会带来金融体系格局的改变。

随着科创板内“新经济”公司的成长,科创板有可能成为中国金融体系的变局者,提升直接融资和股权融资在我国融资总量中的比重,让资本市场在整个金融体系中的重要性上升。券商这样根植于资本市场的金融机构重要性也会随之上升。

理性看待科创板

投资者需理性客观看待科创板。科创板是资本市场的重大制度创新,是完善我国多层次资本市场体系的重要工作,未来发展潜力巨大。但在投资科创板的时候,投资者需要理性客观,避免两种不合适的看法:一种是因为长期潜力而对当前市场做出过于乐观的估计。这种长期叙事短期化的倾向往往带来股价的高估和泡沫,会助长市场的炒作之风。

另一种是因为短期上市公司不达预期而对科创板失去信心。找寻科创板适合标的并保荐上市需要有个过程,科创板第一批上市企业里面可能存在质量不达市场预期的情况。但相信随着时间的推移,科创板的制度优势就会发挥出来。伟大的“新经济”企业也会有个成长的过程。

怎么给尚未盈利的高科技企业准确估值,在世界范围内都是难题。而科创板又是个新生事物,机制比较新,所以开板之初难免有各方磨合的过程,不排除期间出现股价一定幅度波动的情况。但我们的监管者和其他市场参与者也在不断积累经验,相信会有妥善措施来保证市场的平稳运行。

在这个过程中,证券公司要发挥自己的专业能力,以自己理性客观的声音来引导市场预期。

                 
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